14/10/2026
HPG - Nội lực mạnh mẽ chống chịu sức ép từ môi trường vĩ mô
Báo cáo cập nhật trước thềm BCTC quý 3, dự đoán kịch bản quý 4 và năm 2027
- Than cốc tăng mạnh, HRC gần như đứng yên. So với cùng kỳ, than cốc tăng 37,5% lên 267 USD/tấn (12/10/2026) và quặng sắt giảm 14,7% xuống 90,8 USD/tấn, trong khi giá HRC của HPG (~537 USD/tấn, đầu 9/2026) chỉ cao hơn khoảng 2% so với 526 USD/tấn cùng kỳ năm trước. Doanh nghiệp lò cao như HPG vì vậy chịu thiệt kép: chi phí tăng mà giá bán không tăng
- Than cốc tăng vì cú sốc cung, không phải vì cầu. Mưa lũ Queensland đầu năm và vụ nổ mỏ ở Sơn Tây (Trung Quốc, 5/2026) khiến 75 mỏ — khoảng 73 triệu tấn/năm — vẫn đóng cửa đến giữa tháng 9.
- Năm 2027 có cơ sở để than cốc hạ nhiệt về khoảng 210–230 USD/tấn, nhờ Sơn Tây dự kiến hoạt động bình thường lại trong nửa đầu 2027, Mông Cổ và Úc tăng xuất khẩu, Trung Quốc tiếp tục giảm sản lượng thép. Nhưng khó quay về mức ~190 USD/tấn của 2025, vì Ấn Độ, Indonesia và Đông Nam Á vẫn đang mở thêm lò cao
- Giá HRC trong nước chịu sức ép từ HRC nhập khẩu Ấn Độ và Indonesia. Thép Ấn Độ nhập vào Việt Nam tăng từ gần 0 lên 0,78 triệu tấn trong 6T/2026 (~10% tổng thép nhập khẩu); ⚠️ ước chiếm tối đa ~10% thị trường HRC. Vì đây là nguồn nhập khẩu lớn duy nhất không chịu thuế, giá chào của họ là trần giá của HPG: giá HPG/Formosa đổi hướng theo giá chào Ấn Độ trong vòng 2–4 tuần
- Biên lợi nhuận sẽ hẹp nhất trong Q4/2026–Q1/2027, chưa phải ở Q3. HPG giữ tồn kho khoảng 110 ngày, nên than giá cao của Q3 chỉ đi vào giá vốn từ Q4
- Động lực 2027 không đổi về hướng nhưng nhạy hơn với giá. ⚠️ Sản lượng thép thô tăng 20%/năm do chạy full công suất từ đầu năm, cộng thêm nhà máy ray và thép hình 700.000 tấn, tối ưu công suất. Nếu than cốc hạ về 220 USD/tấn, biên lợi nhuận cải thiện, đủ để tăng trưởng sản lượng chuyển thành tăng trưởng lợi nhuận. Nếu than giữ ~265 USD/tấn, phần lợi do sản lượng tăng thêm sẽ bị chi phí xoá hết. Lưu ý, nền lợi nhuận 2026 khá cao.